那些國家的禁令

　　在德國、日本、印度等股票市場，它們通過靈活掌控“入場券”、對惡意做空行為明令禁止等方式，合理引導了國際資本在本國股市中發揮正向作用。

德國：明令禁止裸賣空股票

　　理性實干的民族文化、健全的社會福利機制、以中小企業為骨干的經濟結構，加上長期依賴銀行間接投融資，導致德國人對炒股熱情不高，尤其是2000年“新經濟”股市泡沫破裂以后。

　　與之相對的，國際資本長期占據德國股市的半壁江山。他們特別青睞德國大型企業的股票，尤其是占德國股市總市值約60%的DAX成分股。

　　就監管來說，德國股市采用聯邦、州、交易所三級監管模式，并設有獨立的交易監督調查機構——交易監督所。其中，2002年成立的聯邦金融管理局（BaFin）是德國聯邦層面唯一的金融監管機構，同時負責監督銀行業、保險業及證券期貨業。對德國股市而言，BaFin明確了高頻交易、內幕交易、賣空等方面的監管規則，雖然沒有對國際投資者的“特別照顧”，但國際投資者必須遵守德國股市交易規則。

　　值得一提的是，在賣空方面，BaFin結合歐盟的規定，對德國證券市場制定了兩條根本原則：一是禁止原則，即禁止裸賣空股票、公共債券及針對公共債券的信用違約掉期（CDS）；二是透明管理原則，即股票、公共債券及有關CDS的凈賣空頭寸有義務向監管機構報告并公開。其中，超過一定規模的股票凈賣空頭寸必須通過聯邦司法部公報對外公布。

印度：汲取教訓嚴格控制外資“入場券”

　　印度股市的投資力量主要集中于外國機構投資者、本國銀行、共同基金、保險公司等，個人投資者所占比例小。投資印度股市的外資多是短線操作，在印度股市資金中所占比例較大，經常通過惡意做空等投機手段大量獲利。

　　2007年10月17日，就在印度舉國上下為“敏感指數”沖破19000點大關而歡呼雀躍之時，孟買股市卻上演了跌宕起伏的一幕，開盤即大幅跳空低開，一度暴跌9.2%，孟買證交所的各種股票幾乎全線跌停，慘不忍睹，印度兩大證券交易所被迫暫停交易1小時。

　　為抑制股市狂飆，印度政府不得不使出殺手锏，作出限制“參與票據”買賣股票的規定：外資機構投資者及分賬機構不能再發行或更新他們已發行的“參與票據”，并將外國機構投資者發行“參與票據”的規模嚴格限制在其監管資產的40%以下。投資“參與票據”的投資者將被要求在監管當局注冊、登記，同時必須在18個月內終止現有的參與票據。

　　印度政府通過限制海外投資者投資印度股市的比例，從而打擊外資投資的不良行為。在監管思路的設計中，印度突出了保護投資者利益的重點。印度證交會現在每年都會推出一系列法規，以促使證券市場平穩發展。

日本：嚴厲打擊內幕信息

　　截至2014年3月底，在日本股市中持股的外國投資者比例達到30.8%，是這一比例首次超過三成。而截至今年3月底的數字顯示，隨著對日本企業收益期待增加，外國人在日本股市持股比例再度刷新歷史峰值，同比增加0.9個百分點，達到31.7%。今年2月份海外投資者在日本股市凈買入2.386萬億日元資產，是該指標歷史上最大的月度購買記錄。

　　內幕交易在歐洲和美國通常面臨重刑和高額罰金，在日本卻大多受到容忍。2012年經歷國內幾大內幕交易丑聞后，日本加大金融違規打擊力度的呼聲漸高。2013年起，日本金融監管機構提議監禁泄漏信息用于內幕交易者，以加強對內幕交易的打擊；向內部交易員提供信息助其獲利者將面臨長達五年的監禁和500萬日元罰款。日本金融服務局(FSA)的文件還顯示，對機構的罰款最高達5億日元(530萬美元)。

　　2012年，監管機構發現，包括野村控股公司在內的券商員工泄漏自己所管理的股票發行信息，之后日本政府即嚴打內幕交易。（汪文品/綜編）